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十问十答｜重磅！全面注册制来了！带来哪些影响 ？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地 ！

　　1日晚间 ，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及 的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见 。

　　历时4年之久 ，至此，全面实行股票发行注册制改革正式启动 。作为资本市场关注度最高的“一号工程” ，全面注册制 的实施意味着什么？哪些细节值得关注？新规将带来哪些影响？利好哪些板块？

　　国是直通车综合官方和权威专家 、机构观点 ，推出“十问十答” ：

　　全面注册制 是什么？

　　全面实行股票发行注册制 的主要标志是 ：制度安排基本定型 ，覆盖全国性证券交易场所 ，覆盖各类公开发行股票行为 。

　　在改革思路上，把握好“一个统一”“三个统筹” 。“一个统一” ，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹”：一是统筹完善多层次资本市场体系；二 是统筹推进基础制度改革；三 是统筹抓好证监会自身建设 。

　　全面注册制是如何“诞生” 的 ？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出 ，2000年之前 ，中国 的股票发行制度是行政审批制。2000年之后推行核准制，核准制与额度制、审批制相比有巨大 的进步 ，开始重视专家在股票发行审核中的作用。

　　2018年11月 ，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段 。2019年7月22日，首批科创板公司上市交易。

　　此后 ，党中央、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制 ，2020年8月24日正式落地 。

　　2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市 ，同步试点注册制 。

　　总 的看，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同 ，资本市场服务实体经济特别 是科技创新 的功能作用明显提升 ，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强 ，市场优胜劣汰机制更趋完善 ，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

　　全面注册制相较此前试点有何升级？

　　整合上交所 、深交所试点注册制制度规则 ，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法 ，北交所注册制制度规则与上交所 、深交所总体保持一致 。交易所制定修订本所统一的股票发行上市审核业务规则。

　　这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后 ，主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟 、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性 的优质企业。相应 的，设置多元包容 的上市条件 ，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后 ，多层次资本市场体系将更加清晰 ，基本覆盖不同行业 、不同类型、不同成长阶段 的企业。

　　主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色 ，发挥资本市场改革“试验田”作用 。创业板主要服务于成长型创新创业企业 。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

　　全面注册制下，股票如何发行审核 ？

　　在充分听取市场意见 的基础上，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化 。

　　在交易所审核环节 ：交易所承担全面审核判断企业 是否符合发行条件 、上市条件和信息披露要求 的责任，并形成审核意见。审核过程中 ，发现在审项目涉及重大敏感事项 、重大无先例情况、重大舆情 、重大违法线索 的 ，及时向证监会请示报告。证监会对发行人 是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

　　在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人 的注册申请作出是否同意注册 的决定 。

　　全面注册制下，交易机制有何变化？

　　变化主要发生在主板 。本次改革借鉴科创板 、创业板经验 ，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施 ：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制 。二 是优化盘中临时停牌制度 。三是新股上市首日即可纳入融资融券标 的 ，优化转融通机制，扩大融券券源范围 。

　　需要说明 的 是 ，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变 。主要考虑 是 ，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产 、投资经验等不作限制。

　　全面注册制如何把好“监督关” ？

　　放管结合 是注册制改革的题中应有之义。总的思路 是 ，加强事前事中事后全过程监管，在“放” 的同时加大“管”的力度 ，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态 。

　　在前端 ，坚守板块定位 ，压实发行人、中介机构 、交易所等各层面责任 ，严格审核，严把上市公司质量关 。实行注册制并不意味着放松质量要求，不 是谁想发就发 。

　　在中端 ，畅通强制退市 、主动退市 、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。

　　在后端，保持“零容忍”执法高压态势。严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为 ，严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任 ，形成强有力震慑 。

　　全面注册制如何更好监督“公权力”？

　　在审核注册流程方面，建立分级把关、集体决策 的内控机制，防范权力过于集中 。

　　在业务监督方面 ，完善交易所权责清单 ，建立健全交易所内部治理机制。证监会加强对交易所审核工作的监督和考核，督促交易所提高审核质量 。证监会内部也将强化内审部门对发行注册 的业务监督 。

　　在廉政监督方面，坚持和完善对交易所 的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督 ，从严管理审核注册人员 、“两委”委员 ，坚决整治政商“旋转门” 。

　　下一步 ，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设，坚持受贿行贿一起查 ，让行贿人“一处违法 、处处受限”。

　　过渡期如何安排？

　　1日，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排 的通知》称，自该通知发布之日起 ，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票 、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起 ，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票 、再融资 、并购重组的审核 ，并将相关在审企业 的审核顺序和审核资料转交易所 ，对于已接收尚未完成受理 的主板上市公司再融资 、并购重组申请不再受理。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后 ，交易所开始受理主板其他企业 的首次公开发行股票 、再融资 、并购重组申请 。

　　全面注册制有何影响？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示，一方面，全面注册制有利于改善 A股行业结构 ，在此前注册制改革试点 的推动下，A股IPO项目数量和规模稳步提升，全面注册制下，随着越来越多新兴产业公司在A股上市 ，市场中“新经济” 的比重进一步攀升，进而对我国产业转型升级趋势形成助力。

　　另一方面，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化 。过去小市值公司也具备可观的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩 ，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面 的联系。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中 的趋势，随着注册制改革 的全面深化， A股市场整体 的交易结构或将持续偏向龙头公司 ，小盘股 的估值溢价有望进一步压缩 。

　　全面注册制利好哪些板块 ？

　　方正证券发布研报称，全面注册制落地利好券商 ，头部效应凸显 。券商投行业务直接受益，全面注册制下 ，股票融资规模将会显著增加，带动投行业务收入提升，投行业务资源向头部券商集中现象明显 ，预计项目经验丰富 的头部券商将更具竞争力；市场化定价更利好头部券商 ，券商投行由通道中介转向定价中介 ，投行实力更强 的券商，更有机会获得优质企业资源，发行价更高，保荐费也就更高，同时由于跟投机制，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响；市场活跃度提升利好经纪业务 、两融业务 ，预计伴随全面注册制落地，券商各业务条线收入将进一步增长。

多国热切期盼中国！******

　　文/刘文文

　　近期 ，随着中国有序恢复公民出境旅游 ，出境旅游迎来了久违 的“春天” 。在多家航司加密部署国际及地区航线 的同时，多国也翘首以待 ，热切期盼中国游客“回归”全球旅游市场 。

　　多家航司加密部署国际及地区航线

　　近期 ，各国内外航空公司积极筹备复航工作 ，多家航司表示将陆续恢复多条国际及地区航线。

　　北京大兴机场1月17日将正式恢复国际及地区客运航线 。自2020年3月14日起，大兴机场国际航班全部转至首都机场运行，至此大兴机场“暂停”了近三年的国际客运航班即将按下“重启键”。

　　中国南方航空华北营销中心副总经理郑越对中新社国是直通车表示，1月17日起，中国南方航空将恢复北京大兴-香港客运航线 。目前 ，南航正积极推动北京大兴至首尔金浦、首尔仁川航线的复航 。在国际长航线方面，正在积极推进北京大兴-阿姆斯特丹、伊斯坦布尔航线复航事宜 ，以上复航航班有望在2023年夏秋航季开始恢复执行。

　　喜马拉雅航空是第一家在大兴机场复航 的境外航司 。喜马拉雅航空公司中国区国家经理 、首席代表安永胜对记者透露，本次复航 是2020年停飞后 ，中国和尼泊尔两国首都之间直飞航班重新恢复 。这条航线是北京加德满都两地最快速 、最便捷的通道 ， 是中国北方地区直达尼泊尔的空中快线。

　　“加德满都和北京之间开通直飞之后 ，我们将快速复航更多城市 的航班 ，为中国游客去尼泊尔旅游提供省时省力的直飞体验，极大便利两国之间的文化交流和经贸往来 。”安永胜说 。

　　此外 ，近期东航的国际航线也将迎来新一批恢复及加密 。1月23日起，东航将新增上海浦东-墨尔本航班，达到每周3班；1月期间 ，上海浦东-布达佩斯、上海浦东-奥克兰 、上海-悉尼等航班将分别加密至每周3班 。整个1月 ，东航每周客运国际航线计划增至48条 、184班。

　　吉祥航空1月18日恢复每天1班上海浦东-泰国普吉 、泰国清迈。1月22日起恢复每日1班南京-泰国普吉航班 。该条航线不仅为南京地区唯一的普吉岛方向定期客运航班，同时也使得吉祥航空泰国方向航线在春运期间达到每天3班 。

　　多国热切期盼中国游客“回归”

　　中国一直是全球最主要的出境旅游消费国之一 ，在中国重启出境游的同时 ，多国也热切期盼中国游客的到来 。

　　1月9日 ，泰国副总理兼卫生部长阿努廷、泰国交通部长奇乔布以及旅游和体育部部长皮帕一同到机场接机 ，欢迎新冠“乙类乙管”后首批前往泰国 的中国旅客。

　　泰国民航局透露，今年第一季度 ，将有约338个来自中国 的航班将飞抵素万那普机场 ，其中1月份将有98个航班 ，2月份将有144个航班 ，3月份将有96个航班 。泰国旅游局表示，中国游客回流将进一步提振泰旅游业，预计今年第一季度赴泰中国游客将达到30万人次 ，全年接待中国游客将达到500万人次 。

　　柬埔寨首相洪森也表示欢迎和期待中国游客来访 。他称 ，柬埔寨对于中国而言一直是一个“有吸引力的旅游目的地”。今年柬埔寨有望接待200万人次的中国游客，这将带动柬埔寨经济快速恢复 。

　　马来西亚方面日前预计 ，2023年将接待中国游客150万至200万人次 。新加坡相关业者则估计，中国游客 的回流将会给新加坡全年带来额外的20亿新加坡元的收入 。

　　除上述国家外，还有一些对中国游客发出了“隔空”在线邀约，包括法国大使馆以及泰国 、加拿大、澳大利亚 、新西兰 、丹麦等国家 的旅游局纷纷发帖 ，欢迎中国游客到访 。

　　强劲拉动全球旅游业复苏

　　“中国重新开放国际旅行 是全球旅游业复苏进程中 的一件大事 ，将为相关国家旅游经济的全面复苏注入强劲动力。”同程研究院首席研究员程超功对中新社国 是直通车说 。

　　程超功分析指出，中国旅游业的规模位居全球第二，是多个国家入境旅游 的重要客源国，受国内疫情形势影响 ，2022年中国 的国际航班客运量一直处于非正常状态，月客运量仅相当于2019年同期 的不到5%。

　　近日发布的《中国出境旅游发展年度报告(2022-2023)》指出，当前中国游客出境旅游意愿变化明显 ，游客信心正在恢复 ，有信心前往更远的目 的地。

　　“在一定程度上 ，中国游客 的回归 是全球旅游业全面复苏 的‘最后一块拼图’ ，也 是极其重要的‘引擎’。”程超功说 。

　　他进一步指出：“尤其对于东南亚国家 的经济复苏而言 ，中国游客回归是极其重要的推动力 。例如 ，疫情前旅游业占泰国GDP总额 的15%左右，而中国游客约占泰国入境游客的三分之一 ，中国游客 的回归将极大拉动泰国经济 的复苏 。”

　　中国游客的“回归”无疑将给全球旅游业复苏注入一剂“强心针”。郑越表示 ，“随着更多国际航线复航，有望带动包括国际贸易、中外文化交流在内的国际往来全面恢复 ，为全球经济发展 、旅游复苏注入活力。”

　　（文图：赵筱尘 巫邓炎）