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数据交易如何更规范高效（经济时评）******

　　数据交易场所为解决交易过程中的效率、合规 、安全 、信任等问题提供了重要平台 。统筹构建规范高效的数据交易场所 ，将进一步促进数据合规高效流通使用，赋能实体经济 ，助力全体人民共享数字经济发展红利 。

　　上海数据交易所日前正式运营 ，2022年试运行期间 ，其交易额超过1亿元 ，2023年有望突破10亿元 。

　　2021年以来 ，国家相关政策 、法律法规等密集出台 ，各地积极探索，截至2022年8月，已有40多家数据交易场所成立 。数据交易场所建设如火如荼 ，为解决交易过程中 的效率 、合规 、安全 、信任等问题提供了重要平台 ，但也面临数据产权不清、新技术支撑不充分、出现同质化竞争苗头等情况，对此还需各个击破。

　　确权 是基础 。从实践来看，公共数据和个人数据的权属问题相对清晰，企业数据方面则较为复杂。当前 ，一些数据交易场所已逐步形成数据登记等确权模式 ，迈开了破解“确权难” 的第一步。从长远来看，根据数据来源和数据生成特征，国家层面的公共数据 、企业数据 、个人数据分类分级确权授权制度亟待建立 ，通过分别界定数据生产、流通、使用过程中各参与方享有的合法权利，为激活数据要素价值创造和价值实现提供基础性制度保障。

　　技术是支撑 。数据需要流通才会产生价值，但由于数据具有可复制性等特点 ，在交易中容易发生所有权交接不清楚、隐私泄露等问题 ，反而阻碍了流通。破解两难，技术支撑必不可少。在清洗加工等环节 ，针对交易数据尤其 是高敏感度和高价值数据，可通过隐私计算来进行分析 、建模。在数据调用等环节，区块链技术有利于实现全链条监管 ，上海数据交易所已经采用联盟链将与交易有关 的信息存储在区块链节点中 ，提高了交易 的安全可信度。在对数据泄露 的溯源和追责方面，数据水印技术可将标识信息隐藏在结构化数据中 ，对溯源取证提供了有力支持。下一步，还需加大这些技术 的研发创新、标准完善和应用推广 ，为数据流通插上安全的翅膀。

　　布局需优化。目前，华东 、华南 、华中地区的数据交易场所占比达70% ，有的单一省份已设立了5家。为了避免区域分割和同质化竞争，主管部门需加强数据交易场所体系设计，统筹优化规划布局 ，引导多种类型 的数据交易场所共同发展，构建多层次市场交易体系 ，推动区域性 、行业性数据流通使用。数据交易场所自身也有必要找准优势，错位发展，提高数据要素供给数量和质量，延展出市场所需的数据产品和服务 。

　　2022年12月发布 的《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用 的意见》提出，“统筹构建规范高效的数据交易场所”。随着参与交易 的数据类别逐步扩大，数据交易产业链生态雏形初现 ，统筹构建规范高效 的数据交易场所 ，将进一步促进数据合规高效流通使用，赋能实体经济，助力全体人民共享数字经济发展红利。（林 琳）

从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包 的辣条 ，曾 是不少学生的心头爱 ，也 是家长们的眼中钉 。毕竟在很长一段时间，辣条都 是“垃圾食品” 的代名词 。

　　成立于2001年的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后 的机会——通过塑造干净卫生 、高端的品牌形象 ，逐步抢占国内辣条市场 。

　　随着辣条生意越做越大 ，卫龙也受到了资本的追捧。红星资本局注意到，2021年5月 ，刚完成了Pre-IPO轮融资的卫龙估值一度高达约600亿元 ，在一级市场可谓风光无限。

　　但“高峰”后的“下坡”也很快到来。2022年12月15日，卫龙登陆港交所 ，上市当天股价便破发，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元) 。

　　估值破灭背后，围绕“辣条第一股”的争议也随之而来，比如主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等等 。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请 ，但上市首日即遭破发 。期间 ，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。

　　回看卫龙 的上市之路，可谓十分坎坷。

　　2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资 ，并首次引入外部资本 ；CPE、高瓴、腾讯 、Yunfeng Capital、红杉资本等均在其中 。

　　2021年5月12日 ，卫龙首次向港交所递交招股书。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯。

　　就在上市材料失效的前一天，卫龙二次递交申请，并于2021年11月14日通过上市聆讯 。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市 。

　　2022年4月，高瓴 、红杉、腾讯 、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额 的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者 。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿 。

　　此次补偿后 ，卫龙 的估值降为50.84亿美元 ，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元的估值已经接近腰斩 。而这还仅 是卫龙资本“梦碎” 的开始 。

　　2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯。

　　2022年12月5日，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间 。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元。也就 是说，卫龙几乎是以下限价发行 ，这意味着机构并未对卫龙给出太高的溢价。

　　2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发，开盘跌超3% ，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元。

　　而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘 ，卫龙跌至每股8.85港元，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元) 。

　　卫龙估值破灭背后，一方面是前期资本确实“过热” ，经过曲折的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性；另一方面 ，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看，其业绩也不足以让市场满意 。

　　最新招股书显示，2019-2021年 ，卫龙 的营收同比增速分别为23% 、21.71% 、16.5%；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时 ，净利润增速从2020年的24.41%也缩水到2021年0.97% 。这都显现出卫龙 的赚钱能力有所减弱 。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条是一个门槛很低的行业，这让卫龙 的高端化 、提价空间受到一定限制 。

　　一直以来，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象。

　　某种程度上 ，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出 的重要推动力，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象 。

　　公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30% ，提价后渠道利润率总体上升。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包，提价后价格为5元/包；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨 。

　　与此同时 ，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜 ，引发网友广泛讨论。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了。”

　　消费者层面 的“不满”情绪 ，在卫龙2022年上半年的财报中也有所体现。

　　首先从销量来看 ，招股书显示 ，2022年上半年 ，辣条所在的调味面制品业务 的销量，比上年同期少卖13081.2吨 ，销量下滑幅度达到13.82%。

　　这也是过去五年中，卫龙以大面筋、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑 ；与此同时 ，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71%。

　　其次从收入来看，招股书显示，2022年上半年 ，卫龙营收同比下降1.8% ；其中，调味面制品实现营收13.4亿元 ，同比下降4.3%。

　　这在一定程度上反映出 ，消费者在辣条 的选择上，并不 是非卫龙不可。

　　据斯特沙利文数据，按2021年零售额计 ，卫龙作为中国最大的辣味休闲食品企业 ，其市场份额也就占了6.2%。也就 是说即便是行业第一的卫龙，市场话语权也并非那么高 。

　　同时，辣条 是一个门槛很低的行业 ，低门槛让行业愈加内卷，这让辣条行业 的高端化 、提价空间受到一定限制 。

　　相比之下 ，在“高端”之路上 ，如三只松鼠 、良品铺子等零食企业 ，“高端”依靠 的 是原本的品牌形象和丰富 的产品矩阵 。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙 。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点 ，这也是重拾市场信心的关键。

　　目前来看，拓展收入 的路径有两个，一 是产品多元化，二 是渠道线上化。这是卫龙 的新机会 ，同样面临 的挑战也不小 。

　　首先是产品多元化 。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋、干脆面 、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉 、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等。

　　经过长期的发展，以魔芋爽为代表的蔬菜制品占营收的比重已经显著提升。

　　招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时 ，不管是魔芋爽还是其他产品，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场 。

　　从卫龙的研发投入来看 ，招股书数据显示，2019-2022年上半年 ，卫龙 的研发投入分别为57.3万元、337.6万元 、549.7万元和693.4万元，占总收入比例仅为0.3%左右。这样 的投入 ，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意”。

　　其次 是渠道线上化 。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼 ，招股书显示，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下 的强势相比，卫龙的线上渠道布局显得有些滞后 。招股书显示，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6%、90.7%和88.5%来自线下经销商，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子 的53.1%和辣条同行麻辣王子的20%。

　　卫龙招股书透露，企业消费者有95%是35岁及以下人群 ，55%的消费者年龄在25岁及以下，而这部分群体正是热爱网购 的消费主力群体。这样看来，卫龙若是重点发力线上，依然还有较大的发展空间 。但现实 是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍，比如推动线上 的营销折扣 ，就会影响经销商的利益。

　　卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等 的次级经销商及零售商。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品 、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系 、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展 的双刃剑 。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层 。

　　小结

　　当下 ，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题。

　　如何打开新局面？如今成功上市的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

　　（文图 ：赵筱尘 巫邓炎）