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从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包 的辣条，曾 是不少学生 的心头爱，也 是家长们的眼中钉 。毕竟在很长一段时间，辣条都是“垃圾食品”的代名词。

　　成立于2001年 的卫龙(09985.HK)，很好地把握住了这一痛点背后 的机会——通过塑造干净卫生、高端 的品牌形象，逐步抢占国内辣条市场 。

　　随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本 的追捧。红星资本局注意到，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限。

　　但“高峰”后的“下坡”也很快到来。2022年12月15日，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘 ，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元) 。

　　估值破灭背后 ，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来，比如主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等等。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请，但上市首日即遭破发。期间，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。

　　回看卫龙的上市之路，可谓十分坎坷。

　　2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资 ，并首次引入外部资本；CPE 、高瓴 、腾讯 、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中 。

　　2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书 。不过 ，卫龙等了6个月直到招股书即将失效 ，也没有等到港交所聆讯 。

　　就在上市材料失效 的前一天，卫龙二次递交申请 ，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市。

　　2022年4月 ，高瓴、红杉 、腾讯 、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额 的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润 ，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿 。

　　此次补偿后，卫龙的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元的估值已经接近腰斩 。而这还仅 是卫龙资本“梦碎” 的开始 。

　　2022年6月27日 ，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯。

　　2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元。也就 是说，卫龙几乎是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价。

　　2022年12月15日 ，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发，开盘跌超3%，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元 。

　　而后股价再连跌两日，12月19日收盘，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元) 。

　　卫龙估值破灭背后，一方面 是前期资本确实“过热” ，经过曲折的上市之路以及新消费市场热度降温后 ，市场开始趋于理性；另一方面 ，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看，其业绩也不足以让市场满意。

　　最新招股书显示 ，2019-2021年，卫龙的营收同比增速分别为23%、21.71% 、16.5% ；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时 ，净利润增速从2020年 的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙 的赚钱能力有所减弱。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条是一个门槛很低 的行业 ，这让卫龙的高端化 、提价空间受到一定限制 。

　　一直以来 ，卫龙都在积极营造自己 的“高端”形象。

　　某种程度上 ，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出 的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中的塑造品牌形象。

　　公开资料显示，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元，2022年5月散装产品终端售价提高30%，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月 ，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据 ，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨。

　　与此同时 ，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论 。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了。”

　　消费者层面的“不满”情绪 ，在卫龙2022年上半年的财报中也有所体现。

　　首先从销量来看，招股书显示，2022年上半年 ，辣条所在 的调味面制品业务的销量，比上年同期少卖13081.2吨 ，销量下滑幅度达到13.82%。

　　这也是过去五年中，卫龙以大面筋 、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时 ，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71% 。

　　其次从收入来看，招股书显示，2022年上半年 ，卫龙营收同比下降1.8%；其中，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3% 。

　　这在一定程度上反映出，消费者在辣条 的选择上，并不是非卫龙不可。

　　据斯特沙利文数据，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2%。也就是说即便 是行业第一的卫龙 ，市场话语权也并非那么高 。

　　同时 ，辣条 是一个门槛很低 的行业 ，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业的高端化、提价空间受到一定限制 。

　　相比之下 ，在“高端”之路上，如三只松鼠、良品铺子等零食企业 ，“高端”依靠 的是原本的品牌形象和丰富的产品矩阵 。这些企业切入高端辣条市场 的优势也优于卫龙。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称 ：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新 的业绩增长点 ，这也 是重拾市场信心的关键 。

　　目前来看 ，拓展收入 的路径有两个 ，一是产品多元化，二 是渠道线上化。这是卫龙 的新机会 ，同样面临 的挑战也不小 。

　　首先 是产品多元化 。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋 、干脆面、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉 、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。

　　经过长期 的发展 ，以魔芋爽为代表的蔬菜制品占营收的比重已经显著提升 。

　　招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。但与此同时 ，不管 是魔芋爽还 是其他产品 ，这些休闲零食早已 是一片竞争红海市场。

　　从卫龙的研发投入来看，招股书数据显示 ，2019-2022年上半年 ，卫龙的研发投入分别为57.3万元 、337.6万元 、549.7万元和693.4万元，占总收入比例仅为0.3%左右 。这样的投入，或许很难证明卫龙在研发上 的“诚意”。

　　其次是渠道线上化 。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼 ，招股书显示 ，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下 的强势相比 ，卫龙的线上渠道布局显得有些滞后 。招股书显示，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商 ，线上渠道占比仅有10%左右 ，低于良品铺子 的53.1%和辣条同行麻辣王子 的20% 。

　　卫龙招股书透露，企业消费者有95%是35岁及以下人群，55%的消费者年龄在25岁及以下 ，而这部分群体正 是热爱网购 的消费主力群体。这样看来，卫龙若 是重点发力线上，依然还有较大的发展空间 。但现实 是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍，比如推动线上 的营销折扣，就会影响经销商 的利益 。

　　卫龙在招股书中也坦言 ：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少 。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面 ，如今却成为了卫龙发展 的双刃剑 。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层。

　　小结

　　当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题。

　　如何打开新局面？如今成功上市的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

“全国最美志愿者”韦腾境：让爱在志愿服务路上延续******

　　这些天，贵州省独山县益加社会工作服务中心理事长韦腾境正在筹备一场义诊活动。策划、筹备 、执行公益活动 是韦腾境再熟悉不过 的工作日常。今年是35岁的他从事公益服务的第10个年头 。“做公益最大 的收获 ，是给受助人带去温暖和希望的同时，自己也获得了很多 的感动与启示 。”韦腾境说 。

　　2012年的一次意外，让韦腾境永远失去了自己年仅2岁的儿子。为了缓解心中巨大的伤痛，他开始把目光投向公益活动。“想把对孩子的爱以这样 的方式延续下去，去帮助更多需要帮助 的人。”2013年，他正式加入江苏常州一家爱心公益服务中心 ，成为一名志愿者 。除了工作外 ，他把所有空闲时间都放到了公益活动中 。

　　“前面几年 ，一直在长期照顾两位残疾人大哥 ，只要他们有事，就过去帮忙 。到了周末 ，会带他们到附近去转转 。”3年 的时间 ，韦腾境和两位受助人成了无话不谈 的朋友，“在帮助他们 的过程中 ，自己也获得了很多心灵 的慰藉 。”

　　2015年 ，韦腾境的第2个孩子出生了 ，为了照顾孩子及远在家乡的父母，他回到独山县，继续奔走在公益路上 。这时 ，一个想法在他心底萌生 ：成立一支属于自己 的公益队伍 。

　　说做就做，办公室在家乡很快设立了起来 。“开始就我们夫妻两个人 ，办公室里只有两套旧桌椅。”韦腾境说 ，尽管如此 ，他依然对未来充满希望 。此后 ，他开始骑着摩托车走村串户，了解当地困境儿童情况，同时招募志愿者，号召更多爱心人士一起关爱困境儿童的成长 。

　　通过2年多 的努力，韦腾境动员爱心人士持续参与资助了30余名困境家庭 的中小学生 ，为他们筹集学习用品等 ，让这些孩子们能够安心学习 ，在社会关爱中健康成长 。

　　随后 ，韦腾境又把目光投向了留守儿童 。“孩子们长期不在父母身边，太需要倾诉和关爱了 。”2018年，韦腾境了解到深圳壹基金公益基金会正在建设“壹乐园”儿童服务站项目，主要开展乡村留守儿童 的持续关怀及陪伴 。韦腾境立即与基金会联系对接，递交材料等待审核的日子对他而言格外漫长。不久后，好消息传来，他为黔南州平塘县大塘镇云上社区的儿童争取到了第一个儿童服务站。

　　初建站时 ，由于站点地处偏远山区，一时招募不到合适的志愿者 ，韦腾境就动员妻子 、女儿一起住进了服务站 。从此 ，他们成了30多个留守儿童 的“父母”，辅导孩子们做作业、一起做游戏 、一起做饭……夫妻俩像陪伴自己女儿一样陪伴和关心着这些孩子 ，“甚至比陪我们女儿的时间更长。孩子们都很乖，和他们在一起很快乐。”韦腾境说。

　　夫妻俩的尽心尽力 ，孩子们看在眼里，对他们也愈发依赖 。有时，孩子不经意间叫错的一句“爸爸妈妈”，总是让夫妻俩热泪盈眶 ，“这 是孩子对我们 的肯定。”

　　这些年 ，韦腾境先后荣获“全国最美志愿者”“中国好人”等荣誉称号 ，“很感恩这些肯定，让我更坚定了前行的路 。”他说 ，10年公益路最大的收获不止于此 ，而 是越来越多身边人更加理解和支持自己做公益，同时收获了越来越多同行 的志愿者伙伴。

　　2019年，韦腾境又在独山县周边的易地扶贫搬迁安置点争取建设了两个“益童乐园”儿童服务站 ，从此 ，夫妻俩多了更多 的孩子，他们也更加忙碌起来。

　　对于家人 ，韦腾境的内心一直充满愧疚 ，“同学们早就买了房和车，自己还带着家里人租房住 ，陪伴他们的时间也很少，挺亏欠他们 的。”但妻子和女儿却一直用自己的行动默默支持着韦腾境 ，只要有时间，她们总会陪伴韦腾境一起从事志愿服务活动 。

　　谈及未来 ，韦腾境坚定地说 ：“志愿服务是我一辈子要做的事，还有很多想做的事，以后要一件件实现。未来希望有更多 的人能加入我们，让爱在志愿服务路上延续下去。”郭帅

　　（文图 ：赵筱尘 巫邓炎）