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从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包 的辣条，曾是不少学生的心头爱 ，也 是家长们的眼中钉。毕竟在很长一段时间，辣条都 是“垃圾食品” 的代名词。

　　成立于2001年 的卫龙(09985.HK)，很好地把握住了这一痛点背后 的机会——通过塑造干净卫生 、高端 的品牌形象，逐步抢占国内辣条市场 。

　　随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本的追捧 。红星资本局注意到，2021年5月 ，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限 。

　　但“高峰”后的“下坡”也很快到来。2022年12月15日 ，卫龙登陆港交所 ，上市当天股价便破发，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘 ，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。

　　估值破灭背后 ，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来 ，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等等。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请，但上市首日即遭破发 。期间，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿。

　　回看卫龙 的上市之路 ，可谓十分坎坷 。

　　2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本 ；CPE 、高瓴、腾讯 、Yunfeng Capital、红杉资本等均在其中。

　　2021年5月12日 ，卫龙首次向港交所递交招股书。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯。

　　就在上市材料失效的前一天 ，卫龙二次递交申请 ，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市 。

　　2022年4月，高瓴、红杉 、腾讯、CPE源峰等机构投资人 ，要求卫龙进行巨额的股份补偿 。卫龙以0.00001美元每股 的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者 。此举还大幅拉低了公司利润 ，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿 。

　　此次补偿后 ，卫龙 的估值降为50.84亿美元 ，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩。而这还仅是卫龙资本“梦碎”的开始。

　　2022年6月27日 ，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯。

　　2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间 。随后在2022年12月14日，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元。也就 是说 ，卫龙几乎是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价。

　　2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所，但首日即遭破发 ，开盘跌超3%，收跌5.11%，首日市值为236亿港元。

　　而后股价再连跌两日，12月19日收盘，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元)。

　　卫龙估值破灭背后，一方面是前期资本确实“过热”，经过曲折 的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意。

　　最新招股书显示 ，2019-2021年，卫龙的营收同比增速分别为23%、21.71%、16.5%；而在2022年上半年 ，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时 ，净利润增速从2020年的24.41%也缩水到2021年0.97% 。这都显现出卫龙的赚钱能力有所减弱。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条是一个门槛很低的行业 ，这让卫龙的高端化、提价空间受到一定限制。

　　一直以来，卫龙都在积极营造自己 的“高端”形象 。

　　某种程度上 ，这确实是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象 。

　　公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30% ，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月 ，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据 ，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨 。

　　与此同时 ，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜 ，引发网友广泛讨论 。不少网友表示 ：“连卫龙也吃不起了。”

　　消费者层面 的“不满”情绪 ，在卫龙2022年上半年 的财报中也有所体现 。

　　首先从销量来看 ，招股书显示，2022年上半年 ，辣条所在 的调味面制品业务的销量 ，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82%。

　　这也是过去五年中，卫龙以大面筋 、小面筋为代表 的调味面制品业务首次出现销量下滑 ；与此同时 ，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94%、19.71%。

　　其次从收入来看 ，招股书显示 ，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8% ；其中，调味面制品实现营收13.4亿元 ，同比下降4.3%。

　　这在一定程度上反映出，消费者在辣条 的选择上，并不是非卫龙不可。

　　据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2% 。也就 是说即便是行业第一的卫龙，市场话语权也并非那么高 。

　　同时 ，辣条是一个门槛很低的行业，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业 的高端化 、提价空间受到一定限制。

　　相比之下 ，在“高端”之路上 ，如三只松鼠 、良品铺子等零食企业 ，“高端”依靠 的是原本 的品牌形象和丰富的产品矩阵。这些企业切入高端辣条市场 的优势也优于卫龙。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点 ，这也 是重拾市场信心 的关键 。

　　目前来看 ，拓展收入 的路径有两个 ，一 是产品多元化，二 是渠道线上化。这 是卫龙 的新机会，同样面临 的挑战也不小 。

　　首先 是产品多元化 。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路 ，先后推出魔芋 、干脆面、自热火锅“背锅侠”、酸辣粉 、“自来熟”辣条火锅等产品 ，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。

　　经过长期的发展 ，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收的比重已经显著提升 。

　　招股书显示 ，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。但与此同时，不管是魔芋爽还 是其他产品 ，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场 。

　　从卫龙的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年 ，卫龙 的研发投入分别为57.3万元、337.6万元、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右。这样的投入，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意” 。

　　其次 是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼 ，招股书显示 ，截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下 的强势相比 ，卫龙 的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙营收中分别有92.6%、90.7%和88.5%来自线下经销商 ，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子 的20% 。

　　卫龙招股书透露 ，企业消费者有95% 是35岁及以下人群，55%的消费者年龄在25岁及以下 ，而这部分群体正 是热爱网购 的消费主力群体。这样看来 ，卫龙若 是重点发力线上，依然还有较大的发展空间。但现实是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍，比如推动线上的营销折扣，就会影响经销商 的利益。

　　卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品 、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面 ，如今却成为了卫龙发展 的双刃剑 。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层。

　　小结

　　当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题。

　　如何打开新局面？如今成功上市的卫龙 ，需要尽快给出一份新“答卷”。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

山东省社区卫生服务中心持续扩容扩能******

　　我省社区卫生服务中心持续扩容扩能

　　积极采购发热诊疗药物、抗病毒药物 、血氧仪、氧气罐等 ，提升医疗配置

　　本报记者 蔡明亮

　　“这两天感觉有点喘不上气 ，社区配备了血氧仪 ，对我们这些有需要 的老人来说就是‘及时雨’ 。”1月5日一早，青岛市李沧区李村街道社区卫生服务中心30台血氧仪“到岗”，大崂路社区居民刘美玲来测量血氧饱和度 。

　　“刘阿姨 ，您血氧饱和度在95%以上 ， 是正常 的 。我给您开一些止咳化痰 的药物 ，您平时多喝水 ，近期不要剧烈运动 。”社区卫生服务中心大夫于清章仔细叮嘱刘美玲老人。

　　随着新冠病毒感染“乙类乙管”的推进，防控工作重心转向“保健康、防重症” ，我省进一步健全完善城乡社区疫情防控体系、分级分类做好健康服务 、及时响应居民群众健康服务需求。

　　社区处在服务群众 的最前沿。我省对社区卫生服务中心扩容扩能，发挥社区卫生服务中心“关口前移”作用，不断提升社区医疗救治能力，截至目前 ，全省5万多家村卫生室和2000多家社区卫生服务站实现接诊发热患者全覆盖 。同时，积极采购发热诊疗药物、抗病毒药物 、血氧仪 、氧气罐等，提升社区卫生服务中心医疗配置。

　　青岛市李沧区科学调度医护资源，加强急救药品和医疗设备储备 。在李村街道社区卫生服务中心 ，同30台血氧仪一起“到岗” 的，还有肺功能仪 、心电监护 、抢救车等医疗设备和新三联 、旧三联等急救药品 。

　　“我们把辖区60岁以上老年人按照年龄、基础疾病、疫苗接种情况等分类标记 ，建立了台账 ，做好必要 的医疗服务保障。我们手机也24小时开机，可以随时为他们提供在线问诊服务 。”李村街道社区卫生服务中心负责人纪彩霞介绍 ，中心已成立8支家庭医生服务团队 ，为重点人群提供个性化服务。目前 ，680份装有布洛芬、抗原检测试剂等用品 的“爱心药物健康包”发放到60岁以上老人手中 。

　　“这里紧邻济南西站，为应对春节期间大规模人员流动可能带来 的新就诊高峰 ，我们提前储备好退烧、止咳 、抗病毒、抗生素四类药品 ，尽可能满足上千人两周以上的基本用药 。”济南市槐荫区兴福街道社区卫生服务中心工作人员王前告诉记者 。该中心前期已将原有发热哨点升级改造为发热门诊 ，并设置了6张留观床位。

　　在济南高新区 ，孙村街道社区卫生服务中心正忙着“搬家”。“为了更好地服务居民 ，我们搬到了济南高新东区医院（山东健康集团济南医院），目前正在进行相关设备调试工作。”该中心副主任李加智介绍，他们将与医院共享医疗设备资源 ，患者能够在基层社区卫生服务中心享受到二级医院的医疗条件 ，“而且旁边就是医院急诊科 ，楼上就是ICU ，开展急救工作也将更方便 。”

　　记者了解到，目前 ，济南社区各种药品充足 ，布洛芬 、连花清瘟等药品储备数量能充分满足就医需求，不少社区卫生服务中心还备好了新冠病毒感染中药协定处方方剂 。

　　“线上就医，足不出户就能买到便宜药，真不错！”1月9日 ，济宁市任城区金城街道兴东社区居民陈丽丽在居民微信群里向邻居们分享自己 的就医经历 。济宁众和社区卫生服务中心（金城街道社区卫生服务中心）推出“在线问诊+零加成购药”服务 ，居民只需关注中心微信公众号，选择“线上服务”就可足不出户享受家庭医生的在线诊疗和网格员 的线下送药服务 。送药服务可同时满足居民防疫用药和其他一般性用药需求。与此同时，中心还在社区开设一点多用发热便民医疗服务点，在居民家门口提供便利就医服务 。

　　为更好地服务社区 ，我省还要求医疗机构支援社区卫生服务中心 。这几日，诸城市整合统筹医疗资源，协调人民医院 、中医院等城区医院，适当安排医务力量到社区一线帮扶。

　　记者从省卫健委了解到，随着医疗资源的有效补充和分级分类诊疗体系发挥作用 ，我省各级医疗机构就诊发热患者数量持续下降，基层就诊比例持续上升 。

　　（记者 李丽 王健 张晓帆 王浩奇 张鹏 参与采写）

　　（文图 ：赵筱尘 巫邓炎）