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十问十答｜重磅 ！全面注册制来了 ！带来哪些影响 ？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地 ！

　　1日晚间，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及 的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。

　　历时4年之久，至此，全面实行股票发行注册制改革正式启动。作为资本市场关注度最高 的“一号工程”，全面注册制 的实施意味着什么？哪些细节值得关注 ？新规将带来哪些影响 ？利好哪些板块？

　　国 是直通车综合官方和权威专家 、机构观点 ，推出“十问十答” ：

　　全面注册制是什么？

　　全面实行股票发行注册制的主要标志是：制度安排基本定型 ，覆盖全国性证券交易场所 ，覆盖各类公开发行股票行为。

　　在改革思路上 ，把握好“一个统一”“三个统筹” 。“一个统一” ，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹”：一 是统筹完善多层次资本市场体系 ；二 是统筹推进基础制度改革 ；三 是统筹抓好证监会自身建设。

　　全面注册制是如何“诞生” 的 ？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出 ，2000年之前 ，中国的股票发行制度 是行政审批制。2000年之后推行核准制 ，核准制与额度制、审批制相比有巨大的进步 ，开始重视专家在股票发行审核中的作用 。

　　2018年11月，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段。2019年7月22日 ，首批科创板公司上市交易 。

　　此后 ，党中央、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制 ，2020年8月24日正式落地。

　　2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市 ，同步试点注册制。

　　总 的看 ，经过4年的试点，市场各方对注册制 的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升 ，法治建设取得重大突破 ，发行人 、中介机构合规诚信意识逐步增强 ，市场优胜劣汰机制更趋完善 ，市场结构和生态显著优化 ，具备了向全市场推广的条件。

　　全面注册制相较此前试点有何升级 ？

　　整合上交所、深交所试点注册制制度规则，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法 ，北交所注册制制度规则与上交所 、深交所总体保持一致 。交易所制定修订本所统一 的股票发行上市审核业务规则 。

　　这次改革 的重中之重 是上交所、深交所主板 。改革后 ，主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟 、经营业绩稳定 、规模较大、具有行业代表性 的优质企业。相应的 ，设置多元包容 的上市条件，并与科创板 、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰 ，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段 的企业 。

　　主板主要服务于成熟期大型企业 。科创板突出“硬科技”特色 ，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

　　全面注册制下 ，股票如何发行审核？

　　在充分听取市场意见 的基础上 ，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。

　　在交易所审核环节 ：交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求 的责任 ，并形成审核意见。审核过程中 ，发现在审项目涉及重大敏感事项 、重大无先例情况 、重大舆情 、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

　　在证监会注册环节 ：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序 ，在20个工作日内对发行人的注册申请作出 是否同意注册 的决定。

　　全面注册制下 ，交易机制有何变化？

　　变化主要发生在主板 。本次改革借鉴科创板、创业板经验 ，以更加市场化便利化为导向 ，进一步改进主板交易制度 。主要措施 ：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二 是优化盘中临时停牌制度。三 是新股上市首日即可纳入融资融券标的 ，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

　　需要说明的 是 ，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整 。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑 是 ，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低 ，10% 的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票 的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产 、投资经验等不作限制 。

　　全面注册制如何把好“监督关”？

　　放管结合 是注册制改革的题中应有之义 。总的思路是 ，加强事前事中事后全过程监管 ，在“放” 的同时加大“管”的力度 ，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。

　　在前端，坚守板块定位 ，压实发行人 、中介机构、交易所等各层面责任 ，严格审核 ，严把上市公司质量关 。实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发 。

　　在中端，畅通强制退市 、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道 ，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制 。

　　在后端，保持“零容忍”执法高压态势。严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为 ，严肃追究发行人 、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。

　　全面注册制如何更好监督“公权力” ？

　　在审核注册流程方面，建立分级把关 、集体决策 的内控机制 ，防范权力过于集中。

　　在业务监督方面，完善交易所权责清单，建立健全交易所内部治理机制。证监会加强对交易所审核工作 的监督和考核，督促交易所提高审核质量 。证监会内部也将强化内审部门对发行注册 的业务监督。

　　在廉政监督方面 ，坚持和完善对交易所的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督，从严管理审核注册人员 、“两委”委员，坚决整治政商“旋转门” 。

　　下一步 ，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设 ，坚持受贿行贿一起查 ，让行贿人“一处违法 、处处受限”。

　　过渡期如何安排？

　　1日，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排 的通知》称，自该通知发布之日起 ，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请 。全面实行注册制前，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票、再融资 、并购重组 的审核，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所 ，对于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融资、并购重组申请不再受理。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后，交易所开始受理主板其他企业的首次公开发行股票、再融资 、并购重组申请 。

　　全面注册制有何影响？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示，一方面，全面注册制有利于改善 A股行业结构 ，在此前注册制改革试点 的推动下 ，A股IPO项目数量和规模稳步提升，全面注册制下，随着越来越多新兴产业公司在A股上市，市场中“新经济”的比重进一步攀升 ，进而对我国产业转型升级趋势形成助力 。

　　另一方面，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化。过去小市值公司也具备可观 的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面的联系。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中 的趋势，随着注册制改革 的全面深化 ， A股市场整体 的交易结构或将持续偏向龙头公司 ，小盘股 的估值溢价有望进一步压缩。

　　全面注册制利好哪些板块 ？

　　方正证券发布研报称，全面注册制落地利好券商，头部效应凸显 。券商投行业务直接受益 ，全面注册制下 ，股票融资规模将会显著增加，带动投行业务收入提升，投行业务资源向头部券商集中现象明显，预计项目经验丰富的头部券商将更具竞争力 ；市场化定价更利好头部券商 ，券商投行由通道中介转向定价中介，投行实力更强 的券商 ，更有机会获得优质企业资源 ，发行价更高，保荐费也就更高 ，同时由于跟投机制 ，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响 ；市场活跃度提升利好经纪业务、两融业务，预计伴随全面注册制落地，券商各业务条线收入将进一步增长。

专访｜卫士通石元兵 ：密码技术创新发展要以应用需求为牵引******

　　置身于数字时代，数字基础设施安全、网络安全和数据安全愈发受到全社会的广泛关注和高度重视 。目前，我国数据安全问题存在哪些难题待解 ？如何通过密码应用支撑数据安全和网络安全产业发展 ？在2022西湖论剑·网络安全大会期间 ，卫士通总经理助理、研究院院长石元兵接受记者采访，畅谈密码及数据安全产业 的前沿视角 。

　　记者 ：我国数据安全问题集中体现在哪些方面？

　　石元兵 ：数据 的来源 是多方面的 ：在推进数字中国建设过程中 ，各行各业各领域均会产生 、采集、存储、处理和流通大量数据信息 ；另外 ，个人在网络空间中既 是数据的贡献者，也 是数据服务 的使用者。单点数据 的敏感性或者重要性相对不那么强，但 是一旦大量汇聚，就面临着比较大 的安全挑战。

　　从政府监管 的角度看，《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》等一系列政策法规 的出台，进一步强化了数据监管工作的落实，但还存在数据合规监管工作中技术手段不完善 、支撑能力不足等问题 。

　　从企业 的角度看 ，现在还面临很多数据安全风险挑战。比如 ，违规 、超范围采集个人信息和其他信息 ，甚至涉及到数据 的非法交易和违规滥用。另外 ，政府部门既要考虑开放数据公共服务 ，同时也会面临数据跨部门共享利用等需求 。这些问题或迫切需求 ，都需要通过技术手段、服务能力或运营模式 的不断创新 ，去支撑相关各方 的数据资源可信 、可靠流动和高效应用。

　　从个人层面来讲，目前还有很多人对个人信息缺乏保护意识，需要不断加强宣传 ，不断提升公民对个人信息 的保护意识和识别防范风险能力 。

　　记者 ：在推进数据安全过程中，密码产业的重要性不容忽视 。在发挥密码产业重要作用方面面临哪些挑战 ？

　　石元兵：在数据资源的全生命周期进程中，各环节所面临的风险不尽相同 ，呈现多样化 的特点 。密码 是保障数据安全的核心基础支撑技术，除了数据加密，还可为数据隔离、数据脱敏、数据标记 、数据溯源 、共享利用等提供支撑 。

　　在保障数据安全方面，需要识别实际场景中的安全风险 ，梳理出安全需求 ，并以此为牵引 ，从技术研究、产品研制、应用支撑和服务模式等方面不断创新发展 ，持续丰富密码供给体系和供给能力。密码 的高质量供给 ，已经超越了单一产品提供 的范畴 ，更侧重于以保护用户的重要数据为目标，提供基于密码 的体系化安全防护能力，这就要求我们不能只聚焦于产品提供 ，更要关注实际应用场景和具体业务逻辑 。

　　记者：密码应用将如何助推数据安全产业发展？

　　石元兵：重点 是要以密码基础理论创新、共性前沿技术创新作为驱动力 ，以应用需求作为牵引力，发挥好密码保障数据安全 的核心技术和基础支撑作用，助力数据安全产业的高质量发展。

　　记者：卫士通在商用密码安全方面形成了哪些经验 ？

　　石元兵：密码作为卫士通 的核心能力之一，我们在为重要行业领域用户提供网络安全 、数据安全产品和服务的基础上 ，不断追求创新发展 ，一方面提升密码技术 、产品和服务等体系供给能力 ，同时加强与众多国内优秀企业的合作 ，把密码技术与基础软硬件、应用系统融合嵌入 ，发挥好密码保障自主信息技术体系安全 的效能。（记者 孔繁鑫）

　　（文图 ：赵筱尘 巫邓炎）