专访瑞银全球经济和策略研究主管:全球利率即将见顶 ,通缩风险远超预期******
步入2023年,随着疫情形势的变化,全球经济似乎出现转折点。与此同时,美联储即将开启2023年的首次加息。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者 的独家专访时表示 ,当前 ,发达国家加息进程已完成80%,还有一两个季度就会结束加息周期 ,因加息效果具滞后性,经济疲弱尚未完全体现 。大类资产方面 ,他对全球楼市 、美股 、科技板块等资产前景也作出了预测 。
在加入瑞银之前,卡普坦曾在德意志银行管理欧洲 、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略,也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家 ,他于荷兰中央银行开启其职业生涯,在货币和经济政策部门担任经济学家。
2023年全球经济三大预测
第一财经 :能否说说你对2023年全球经济 的三大预测?
卡普坦 :首先 ,全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境 ,目前的共识 是,通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点,但我们认为 ,今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标;第二个预测是全球将陷入衰退 ,我们认为市场尚未真正为衰退定价 ;第三个预测有关央行如何回应上述两点 ,我们预期 ,全球央行尤其是美联储将采取有力行动 ,加息幅度将比市场定价 的高出几个百分点 。
第一财经 :2023年全球经济将呈现何种形态?
卡普坦 :经济重启利好逐步消退,欧洲能源前景仍不明朗 ,就业市场供应短缺,货币政策持续紧缩,以及实际工资下降都在拖累经济增长,在瑞银追踪 的32个经济体当中,预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩 ,接近“全球衰退”的定义。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前 ,且紧缩的大部分影响尚未完全显现,因此我们预计,2023年全球GDP增速为2.2% ,剔除疫情和全球金融危机时期 ,该增速 是自1993年以来的最慢,不过我们并不预期将有重大金融危机 的发生。
第一财经:瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长,在一众华尔街大行中较为看空 。为什么?
卡普坦 :我们预期美国经济或于二季度进入衰退。美国是全球少数几个未有采取任何实际措施 ,帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一 ,与其他国家消费者相比 ,美国民众要苦恼得多,储蓄率已不及疫情前的1/2水平 ,超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少,信用卡借贷也在增长,看起来不可持续 。我们还看到资本支出下滑甚至收缩 ,住宅投资锐减,减速比以往任何一个加息周期都要快。叠加仍在进行的加息举措,我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长。
值得留意的 是加息效果 的滞后性及其重大影响,据以往经验,美联储每加息100个基点 ,经济产出就会减少约100个基点 ,几乎一比一对应关系 。美联储试图将利率升至5% ,因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应。
第一财经 :中国重启对全球经济意味着什么 ?后疫情时期,中国 的增长动力在哪里 ?
卡普坦:2月起,中国经济尤其 是消费方面将快速回升,对全球来说 ,最重要 的潜在影响是能源需求上升,对全球旅游业也有积极作用 ,泰国、日本、澳大利亚 、欧洲将会受惠 。
房地产行业改善将提振中国经济,该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点,今年预计只会拖累0.5个百分点 。展望未来,待疫情形势稳定 ,中国经济将更倚重消费 ,同时减少对房地产和出口 的依赖 ,经济更趋平衡 ,在复苏后的未来几年 ,GDP增速约为5% ,更具可持续性 。
全球利率快将见顶
第一财经:美国楼市正经历二战后的第二大回调 ,澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅 ,英国房地产市场正面临深度冻结风险。新一轮全球楼市崩盘是否将至?在目前 的市场泡沫中,主要市场 的房价会跌多少 ?
卡普坦:全球确实处于楼市调整,抵押贷款利率飙升带来 的负面冲击为近50年之最,全球范围内,抵押贷款利率平均上升约3个百分点,经计算,将造成约15%的房价回调 。值得一提的是 ,全球金融危机以来 的全球楼市繁荣 ,持续时间创下纪录之最,而这一势头正在终结 ,故很容易放大振幅 ,发生30%的房价修正 。不过 ,此次调整不同于2008~2009年时期的次贷危机 ,因其对资产负债表 的损害程度不同。
另外,除了大家熟知 的澳大利亚和英国 ,全球许多国家采取 的 是浮动抵押贷款利率 ,欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国,这将加剧对楼市 的威胁 ,加大居民消费压力,造成额外的通胀困扰 。
第一财经 :美联储 是否接近紧缩周期的尾声 ?
卡普坦:大多数发达国家央行的加息进程已经完成80% ,还有一两个季度就会结束加息 。欧央行去年12月的鹰派表态令人意外 ,货币前景不甚清晰,美联储方面 ,我们预计未来还会加息两次 ,澳大利亚、英格兰等央行也接近尾声,因此全球利率快将见顶 。
有别于主流观点,瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一是通缩情况远超人们想象 ;其二 ,如果我们对于美国衰退 的预测准确,就业市场的确出现岗位流失,货币立场将会完全扭转 ,要知道在过去40年中,美联储降息前 ,愿意承受一个月以上就业负增长 的情况只发生过一次。因此 ,现在一切都取决于就业市场 的走向 。
美股尚未见底,科技股下半年反弹
第一财经 :2022年美股创下2008年以来 的最差年度表现,并且领跌全球大类资产 ,你认为美股是否已经见底 ?
卡普坦:这 是当前最大的激辩之一,基于传统衰退模型 ,我们不认为美股已经见底 ,原因是当经济进入衰退 ,股市往往大幅下挫,企业盈利也需下调。我们认为,当前市场对盈利 的预期偏高15%,而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11% 。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探 ,预测标普500指数将于二季度低见3200点,可能至年底才会收复全年失地。
市场产生分歧的原因在于,一旦进入衰退环境 ,资产就可计入降息因素 ,降息可抵消盈利疲弱 的利空。总体而言 ,我认为 ,形势好转之前可能会变得更糟 。
第一财经:我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法,毕竟去年纳指首次录得四季连跌,苹果 、微软、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来 的最糟糕一年 。
卡普坦:科技股最受利率走高打击 ,随着美联储政策有望转向,板块应该会在未来数月得到稳定 ,2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转 ,提振科技股实现反弹 、跑赢大盘 ,故科技股 的疲弱只 是暂时 的。另一方面,科技股正处于估值修正周期,价格本身具有自我修正机制 ,一旦折让幅度足够大 ,那么对科技股 的需求就会反弹,我们正在接近这一时刻 。
第一财经 :60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来 的最大损失,一些分析师认为该策略今年有望回归,你怎么看 ?
卡普坦 :我不认同 ,有以下几点原因。瑞银预计 ,今年固收产品将录得创纪录 的回报 ,尽管加息周期即将结束并有可能转向,但利率水平相对于股票收益仍然很高 ,故股票吸引力不足 。更重要的是 ,全球增长处于历史低位,从企业盈利角度来看,持有股票也不会让你获得很多回报。
今年,回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ,如果你想优化投资组合降低波动 ,股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65% 的债券配置) ,如果还想获得更高收益,债券比例应该更高 。整体而言,我们会高配固定收益产品 ,低配股票,不过对中国A股会增加敞口 。
中央气象台 :南方有持续性阴雨天气******
中新网2月3日电 据中央气象台网站消息,2月上旬 ,南方有持续性阴雨天气,其中 ,2月3日至5日 ,江淮 、江汉 、江南 、华南及西南地区东部有小到中雨,广西 、湖南等地 的部分地区有大雨 ,局地暴雨 。
南方有持续性阴雨天气
2月上旬 ,南方有持续性阴雨天气,其中 ,2月3日至5日,江淮 、江汉 、江南 、华南及西南地区东部有小到中雨,广西 、湖南等地的部分地区有大雨 ,局地暴雨。
此外 ,2月6日至9日,中东部地区将出现较大范围降水过程 ,江淮 、江南、华南等地有中到大雨,局地暴雨;西北地区东南部 、华北、黄淮等地的部分地区有小到中雪或雨夹雪 ,局地大雪 。此外 ,受冷空气影响 ,中东部地区将有大风降温天气。
未来三天具体预报
2月3日08时至4日08时 ,新疆西部和北部、西藏南部等地局地有小雪或雨夹雪。江南、西南地区东部和南部、华南等地部分地区有小到中雨,其中 ,湖南西部、贵州东部、广西东北部等地 的部分地区有大雨(25~30毫米) 。内蒙古中部 的部分地区有5~6级风 ,东海南部海域、台湾海峡 、台湾以东洋面、巴士海峡 、南海北部和中部海域将有6~8级风,阵风可达9级。
全国降水量预报图(2月3日08时-4日08时) 。图片来源 :中央气象台网站2月4日08时至5日08时,新疆北疆北部 、西藏东南部等地部分地区有小雪 。江南北部和西南部 、华南等地的部分地区有中到大雨 ,其中 ,广西东南部等地局地有暴雨(50~60毫米)。内蒙古中部 的部分地区有5~6级风,东海南部海域将有6~8级风,阵风9级 ,台湾海峡 、巴士海峡、南海东北部海域将有5~7级风。
全国降水量预报图(2月4日08时-5日08时) 。图片来源 :中央气象台网站2月5日08时至6日08时,新疆北疆北部、西藏东南部、川西高原南部等地的部分地区有小雪或雨夹雪。江南中东部和南部 、广西东南部 、广东中部等地 的部分地区有中到大雨 ,其中,广东西北部等地 的部分地区有暴雨(50~60毫米)。
全国降水量预报图(2月5日08时-6日08时)。图片来源 :中央气象台网站(文图 :赵筱尘 巫邓炎) [责编:天天中] 阅读剩余全文() |